中医药国际化条件很有利 六股未来发展有前景

　　中医药国际化条件很有利

　　日前，在博鳌亚洲论坛“面向未来：中医药的国际化”早餐会上，对于当前中医药海外发展的机遇和有利条件，国家卫计委副主任王国强表示，凝聚着中华文化精髓的中医药必然会随着中国经济的发展受到国际关注，中医的模式也与现代医学的自我调整方向吻合。此外，中国政府高度重视扶持中医药事业，中医药走向世界已经具备了非常有利的条件。

　　 参会专家认为，中医药走向世界最重要的因素在于自身要有信心。近代以来，中医药随着中国的发展跌宕起伏，一段时间以来中国落后于西方，这也对中医药走向国际很不利。王国强认为：“应该说现代中医的落后，是我们的创新不够，我们运用先进技术发展中医的力度还不够。”

　　中医药走向世界也是为其他各国人民谋福利。外交部前部长李肇星对此表示赞同：“我们有一部值得中国人自豪的、骄傲的中医药历史，我们不要忘记。在这个基础上我们要继续前进，把中医发展到更高更好的水平，给中国人民乃至世界人民带来更大的福利，使他们更加健康快乐。”

　　云南白药

　　公司是我国知名中成药生产企业，公司现拥有全资、控股、参股企业18家，是云南大型工商医药企业，是中国中成药五十强之一，1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等，公司产品以云南白药(000538,股吧)系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主，共17种剂型200余个产品，产品畅销国内市场及东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。云南白药是我国云南省特有的老字号中成药，“云南白药”品牌是经过百年的发展的老品牌、中国驰名商标。

　　东阿阿胶:提价影响逐渐消除 业绩有望加速

　　研究机构：广发证券(000776,股吧)分析师：张其立 撰写日期：2015-03-20

　　核心观点:

　　年度净利润增速13.52%,业绩符合预期

　　公司发布2014年年报,公告实现营业收入40.09亿,同比下降0.18%,实现净利润13.65亿,同比上升13.52%,每股EPS为2.09元。2014年前三季度公司营业收入和净利润分别为26.04亿和9.23亿,同比分别下降8.68%和上升7.27%。公司同时公告每10股派发现金股利8.00元(含税)的分红方案。

　　提价因素减弱,阿胶系列增速恢复

　　因原材料驴皮价格大幅上涨,公司于2014年9月提高阿胶块和阿胶浆出厂价53%,提价和控货双重因素导致三季度增速下降,四季度影响逐渐消除,公司主导产品阿胶系列全年增速预计超过2013年的18%。其中阿胶块作为需求最旺盛的产品预计增速已经超过2013年,阿胶衍生品在桃花姬的带动下预计也已达到去年增速,阿胶浆增速则有所下降。我们预计2015年提价因素消除,阿胶系列加速增长。

　　直销牌照获批,摆脱单一提价模式

　　公司15年3月份获批直销经营许可证,许可产品为阿胶元浆和4款软胶囊,地区为山东济南和聊城,未来将视情况增加产品和地区。我们认为东阿阿胶(000423,股吧)系列作为知名品牌,已经拥有广泛的客户人群,并且产品质量稳定,天然适应直销模式,未来有望打破因原材料紧缺而需要持续提价的单一模式。

　　预计15-17年业绩分别为2.64元/股、3.19元/股、3.78元/股

　　公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求旺盛,公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计15-17年EPS分别为2.64/3.19/3.78(2014年EPS为2.09元),对应PE为16/13/11倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　直销推进低于预期风险;驴皮价格大幅上涨风险;阿胶系列销售低于预期风险;

　　同仁堂:业绩增速平稳 符合预期

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2015-03-25

　　结论与建议:

　　公司发布公告,2014年实现净利润7.64亿元,同比增长16.41%,折合EPS为0.58元,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元。单季度来看,公司Q4实现净利润1.67亿元,YOY+12.08%。

　　公司2014年实现营业收入96.86亿元,营收增速YOY+11.14%,继续维持稳定增长态势。具体来看:医药工业实现销售收入58.88亿元,同比增长12.24%;医药商业实现销售收入43.45亿元,同比增长10.53%。公司运营方面来看:报告期公司综合毛利率为43.17%,与上年同期相比基本保持稳定;报告期公司期间费用率降至26.56%,小幅下降0.8个pp。

　　2014年公司主要参股子公司经营保持稳定:

　　1、“同仁堂科技”实现营收33.41亿元,同比增长14.79%,实现净利润6.16亿元,同比增长22.50%;2、“同仁堂(600085,股吧)国药”实现营收6.04亿元,同比增长22.80%,实现净利润2.34亿元,同比增长28.62%;3、“同仁堂商业”实现营收44.34亿元,同比增长11.020%,实现净利润2.65亿元,同比增长12.22%。

　　品牌认知度极高,产品资源丰厚:作为中药老字号旗舰社会认知度极高,从而有力的保障了公司产品在终端的价格维护能力及新品的推广速度。

　　800种产品文号和200个独家品种是公司巨大的资源宝库。

　　国企改革提供催化剂:国资改革成为市场关注的热点。而北京国资改革无疑是市场关注的热点之一,2014年北京市公布《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。《意见》提出,加快推进市属国企与中央企业的合作,通过出资入股、收购股权和相互换股等多种形式,实现股权多元化;鼓励有诚信、有责任、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组。公司也有望在股权激励、混合所有制等方面进行相关尝试,以求提高企业经营活力。

　　盈利预计:预计公司2015/2016年净利润分别为:8.89亿元(YoY+16.43%)/10.51亿元(YoY+18.17%),EPS为0.65元和0.77元,对应PE为38倍和32倍。公司作为中药老字号旗舰品牌认知度极高,后续国企改革有望激发经营活力,维持“买入”投资建议,目标价27元(2016PE35X)

　　片仔癀:管理层动力激活 品牌价值加速释放

　　研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2015-03-18

　　管理层履新,公司进入新一轮发展时期。新管理层履新后,公司积极布局新的销售渠道,管理层激励也在子公司层面展开。分业务看,片仔癀(600436,股吧)业务分三个系列,片仔癀系列、普药系列、日化系列,日化产品通过与互联网营销思维相结合,品牌价值有望释放,潜力大。

　　片仔癀锭剂未来有望量、价齐升。(1)片仔癀2013年共销售锭剂294万粒,若按人均10粒计算,片仔癀2013年销量对应使用人群29万人。其中且有40%左右出口,国内消费人群约20万人。人群较小,若能主动营销,供需不平衡将带来较大提价空间;(2)片仔癀麝养殖进入良性发展阶段,预计未来产麝香量每年可增长50%。未来片仔癀最佳策略为销量保持10%增长,则五年后片仔癀将解除麝香资源风险.

　　开发直销渠道,补充营销短板,衍生品未来弹性大。公司衍生品产品线齐全,但营销是短板。公司原先也有会员制体系,但管理不善,投入较小,依靠会员的直销占公司收入比例小,绝大部分销售依赖各地经销商。新董事长上任后,思路发生转变,将精力放在开发新销售渠道,即会员制的直销渠道。会员制的直销渠道有两个核心优势:(1)客户掌握在自己手中,了解客户行为以及客户对提价接受能力;(2)绕开经销商,利益更多留在公司体内。

　　投资建议:公司品牌价值突出,新的管理层换届后出现了诸多积极的变化,如和银之杰(300085,股吧)合作O2O、与兴业证券(601377,股吧)战略合作等,预计15、16年EPS分别3.3、4元,看好公司品牌价值的释放。6个目标价133.2元,相当于15年40倍PE。

　　风险提示:衍生品销售进度不及预期,片仔癀提价不及预期

　　海南海药(000566,股吧):对外投资中药材市场 拓展新业务

　　研究机构：华融证券分析师：张科然 撰写日期：2015-02-06

　　事件:

　　2015年2月6日公告与大股东南方同正共同、李光焰、张海福共同成立湖南廉桥药都医药有限公司,存在关联交易,公司投资5,100万元,持股比例51%,南方同正持股比例为14%。

　　湖南廉桥为“南国药都”,历史悠久

　　湖南廉桥镇中药历史悠久,古时北方的药材运往南方,廉桥为必经之地,药材商铺林立。相传三国时期,华佗为关羽治伤的药就采自廉桥,明朝李时珍搜集《本草纲目》药物标本也有出自本地产品。廉桥中药材市场是国家批准的17家中药材市场之一,自古至今,百姓以种植和经营药材为业。每年农历四月二十八日,廉桥都要举行盛大的“药王会”。本次中药材投资选在廉桥,是进行过深入细致研究论证过的,我们认为这有利于公司未来经营发展。

　　第一大股东南方同正参与投资,存在关联交易

　　湖南廉桥药都医药有限公司有4个股东,分别为海南海药持股51%,李光焰持股25%,南方同正14%,张海福持股10%,注册资金1亿元,分两期投资,第一期投资5,000万元,第二期5,000万元,两年内缴足。公司可以利用当地中药材资源优势,进一步完善中药产品的产业链。

　　投资策略

　　我们维持此前预测,2014-2016年每股收益分别为0.39元、0.57元和0.88元,对应PE分别为46倍、32倍和20倍,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　生物医药研较慢;化学原料药和中间体价格大幅波动;中成药降价等。

　　恒康医疗

　　公司是一家集中药研发、生产、销售服务为一体的高新技术企业，经营范围为片剂、糖浆剂、颗粒剂、散剂等。公司主要产品有独一味系列产品(独一味胶囊、独一味软胶囊、独一味片、独一味颗粒)、参芪五味子片、脉平片、前列安通片等。公司为甘肃省科学技术厅认定的高新技术企业，甘肃省农业产业化重点龙头企业，公司的“独一味胶囊”、“独一味软胶囊”经甘肃省名牌战略推进委员会评选为“甘肃省名牌产品”和经中国中药协会评选为中成药优质优价产品，“独一味胶囊”在全国民族药销售量居前三位。