深度剖析：看药店A股三雄如何“撒钱”！

来源：国医小镇发布时间：2015/5/8

导读：

随着老百姓大药房4月23日上市封板，零售资本领域进入“三国鼎立”的时代。伴随资本投入的热潮，零售行业从分散到整合的进度全面提速。分析人士认为，受经济大环境影响，加上新版GSP改造，以及互联网的冲击，药店行业的收购兼并在今年将空前热闹。那么，这三家A股上市的零售药店又将分别使出什么招式？目前来看，尽管有的倾向立足于优势地理区域继续深度营销，有的则趋于通过并购开辟新的疆土，但大力拓展门店数量是它们共同的选择。

　　老百姓：外延式并购扩展版图

　　4月24日，老百姓大药房上市次日，收盘股价为25.99元，较发行价上涨58.37%。

　　据披露，老百姓大药房上市募集资金主要将用于新店建设、老店改造、长沙物流配送中心建设工程项目（二期）、医药连锁信息服务平台建设项目、安徽百姓缘80.01%股权收购项目以及补充流动资金项目，计划投入金额为101,038.52万元。此次实际发行股票数量为6700万股，发行价为16.41元/股，实际募资109,947万元。

　　继续密集扩张

　　随着IPO重新开闸，零售连锁药店也加快了资本市场的登陆步伐。作为第三家登陆国内A股市场的零售连锁药店，老百姓大药房的上市并非只是追赶潮流：早在2011年底老百姓大药房董事长谢子龙就向外界透露，已经进入上市辅导期；2012年老百姓大药房现身证监会IPO申报名单。

　　老百姓大药房募集资金的用途也隐约可见当时的痕迹募资项目之一——安徽百姓缘的股权收购80.01%已于2013年底以老百姓自筹资金垫付。不难想见，募集资金项目的有效实施将进一步提高老百姓大药房的核心竞争力，并提高其盈利水平。

　　回顾老百姓大药房成立至今的发展轨迹可发现，外延式并购在其营销版图扩张中占据了重要位置。数据显示，老百姓大药房2005年以来共进行17起股权及资产收购。截至2014年末，老百姓大药房网络营销覆盖全国15个省、自治区及直辖市，包括999家门店，日常经营的药品及其他健康相关商品达4.8万余种。

　　“公司计划利用5～10年时间，积极参与零售药店行业的整合和扩张，以省级优势区域为基础实施密集扩张策略。”刚从北京2015年全国劳动模范和先进工作者表彰大会捧回“全国劳动模范”荣誉称号的谢子龙日前接受本报记者采访时透露，未来将继续强化在湖南省零售药店市场的主导地位，并大力拓展湖南、陕西、浙江、广西、天津、湖北和安徽7个优势省级市场；营销网络方面则拟打造华南、华中、华东、华北和西北5个年销售额在10亿～20亿元的大型营销网络，并逐步建立以五大区为基础，可辐射全国的营销网络。

　　与药企深度合作

　　分析人士指出，老百姓大药房扩张节奏的加快，除了能提升年营业额外，更重要的在于增加与上游药企深度合作的筹码。老百姓大药房“平价模式”的核心优势，正是通过大批量进货的规模优势降低采购成本、自有药品大物流降低物流成本。上市可以说是老百姓大药房进一步发挥优势、促进可持续发展的必然选择。

　　老百姓大药房方面披露，上市期间，全国多数直营门店将再掀比市场低45%风暴。用他们自己的表述是“荣耀上市、不忘初心”。

　　老百姓大药房“初心=低价”，这个说法也得到业内人士的认可。成立于2001年的老百姓大药房，正是以“低价”闻名于国内医药零售圈。甚至有人认为，老百姓大药房打出35%的降价战略、低价大旗下的跑马圈地，加速了一批药品零售企业拿起价格利器。然而，零售药店渡过5年黄金发展期后，房租、人力等经营成本的提升导致毛利率明显下降。如何实现业绩可持续增长，成为国内零售药店发展的一大瓶颈。

　　作为全国规模领先的药品零售连锁企业之一，老百姓大药房相对情况要好一些。据披露，2011年至2013年，老百姓大药房分别实现营业收入24.67亿元、28.42亿元、33.21亿元，净利润分别为9896.33万元、1.25亿元和1.6亿元。2014年老百姓大药房营业收入提升至39.42亿元，较2013年增长18.72%；同时又加强了对成本费用的控制力度，当期实现净利润2.3亿元，净利润较上年度增长23%。

　　据了解，为打开未来发展的天花板，老百姓大药房拟依靠其全国性自营药品零售网络的积极推进B2C业务，全力探索O2O模型，力争实现高效门店送货上门服务和线上下单、门店自取业务。“实体连锁药店具有品牌好，顾客熟悉认知程度高，管理规范，专业服务能力强等优势，可以弥补网上药品销售不规范的不足。”谢子龙强调，通过线上与线下的互动，实现网定店送或网定店取的合作模式，发挥实体店在药学专业服务、药品供应保障方面的优势，可以更好地促进电子商务与实体店的共同发展。

　　益丰：以“平价”杀出一条血路

　　今年2月17日，益丰大药房在上海证券交易所挂牌上市，成为中国第一家沪市主板上市连锁药房。益丰大药房是国内区域领先的大型医药零售连锁企业，主要进行中成药、中药饮片、化学药制剂、抗生素制剂、生化药品、生物制品零售以及医疗用品的销售业务。截至2014年底，公司已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等6省市开设了共计810 家直营连锁门店。

　　据益丰大药房董事长、总裁高毅介绍，公司上市后的发展计划包括医药电商业务模式创新（O2O+B2C）、发展大健康药房新业态、“新开+并购”加速门店拓展、继续聚焦华中华东地区，拓展相邻市场。

　　区域渗透，深度营销

　　2001年，高毅在湖南常德首开“开架自选、平价销售”的药店零售模式，将一直居高不下的药品价格在国家核定价基础上均价直降45%，将行业内过去“高毛利低周转”的方式转变为“低毛利高周转”的现款交易模式，行业毛利率从30%降到8%，之后又降到6%，赢得了消费者的积极拥护，引发了华东地区药业大变局。

　　十多年来，益丰大药房坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针，针对区域特点，建立了覆盖不同城市和商圈的店面网络，形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的“舰群型”门店布局。

　　益丰药房第二大股东、今日资本总裁徐新认为，益丰药房的开店模式极具杀伤力。在早期，益丰药房一般是在三四线城市密集开店，“往往是在一个县城，就一条老街，益丰进去开一个旗舰店，再铺两三个小店围起来，立即成为当地的第一品牌，其他的竞争对手就没有机会了。”

　　凭借强有力的低价策略和可复制的模式，益丰药房迅速切开了市场，并逐步发展到湖南全省，并进入上海、江西等地。

　　2008年，今日资本的进入使益丰药房迎来爆发式增长。今日资本以擅长投资零售行业著称，作为京东商城的第一位投资人，其当前获益超过130倍，连锁药店也成了今日资本瞄准的猎物。当时的益丰药房在行业内排名第19位，仅有70多家门店，即便在湖南，也不是今日资本的首选标的。“益丰药房中型药店为主的业态模式、精细化管理模式以及高毅个人的魅力是其动心所在。”徐新表示。

　　2008年10月，今日资本出资2亿元入股益丰药房，占其上市前总股本的31.67%。此后，益丰药房加速扩张，其门店数量从2007年底的77家门店急速上升到2014年底的810家门店，2014年实现营业收入22.3亿元，2014年排名行业第五位。

　　新开+并购资本的介入让益丰药房深刻感受到了资本的力量，上市也提到公司的议程上来。2008年，公司进行重组，进入上市的准备阶段，公司严格按照上市公司的要求来进行规范运作；2009年正式聘请会计师、律师、券商，到2011年8月，创立益丰大药房连锁股份有限公司，上市工作正式启动；公司于2012年提交申报材料，第二年遭遇了号称“史上最严的IPO财务核查”工作，IPO排队企业从近900家降到600家，268家主动撤退，益丰通过自查，走访了300家门店、150家供应商，取得守法证明300多份、询证函1000多份，真实、准确、高质量的自查材料赢得中国证监会的认可。

　　2014年5月，益丰大药房将拟上市证券交易所由深交所变更为上交所，上市提速半年以上，同时将募投资金额度从5亿元提高到8亿元。去年12月顺利过会，今年1月底获批上市。

　　益丰药房上市后成功募集资金净额达7.25亿元。“上市以前，公司以自建店为主；上市后，用融资的钱开新店，自有资金将用于兼并，发展速度会快很多。”高毅表示。

　　在实体零售药店奋力拼杀之时，真正的挑战却来自的互联网。益丰药房在2013年就启动了电商平台，现已建成B2C模式的益丰网上药店官方商城，并入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰店，也已实现在实体门店用手机支付宝买药的O2O（线上线下）模式。益丰药房方面认为，益丰药房电商战略的挑战来自如何寻找合适的电商人才，希望是两条腿走路，“电商团队，必须是既要懂得线上运营，又懂线下销售的。”

　　不过，从架构来看，益丰药房已在电商领域完成初始布局，但从其募集资金投入方向来看，电商并非其当前投入重点。

　　在新医改和互联网的冲击下，医药电商、慢病管理、远程诊疗等创新业态开始兴起。海通证券医药分析师认为，由于药品和医疗服务具备较高的专业壁垒，医药互联网的发展离不开实体终端的支持；连锁药店有望成为医药互联网闭环中的C端超级端口，既承担着用户流量引入的功能，又承担着药品和患者服务输出的功能，“看好连锁药店行业的业务丰富和附加值提升的过程。”益丰选择大力新开门店、并购也是出于这样的考虑。

　　一心堂：“心”系大健康

　　2014年7月，云南鸿翔一心堂药业在深圳证券交易所挂牌上市。作为A股第一家上市的零售药店，一心堂一直在为行业创新升级发挥着示范作用。其在上市后发起多宗并购案，今年4月13日起又停牌，称正在筹划购买资产等重大事项。截至3月31日，鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店2786家。

　　示范效应与更大议价权大型药品零售企业谋求上市，吸引力无疑是巨大的。2014年7月2日，深交所一声清脆的开市钟敲响，一心堂药业正式挂牌上市，中国医药零售连锁行业“直营连锁药店第1股”诞生。一心堂正式上市交易，意味着历经IPO暂停后两年多的长途跋涉，顺利拿到登陆资本市场的入场券，一举夺得全国直营连锁药店第一股。

　　资料显示，早在2009年7月，一心堂就进入了上市辅导期，随后被各路资本所相中。2010年8月，一心堂引入了君联资本、弘毅投资和百利宏创投三家外部机构投资者，资产规模得到进一步扩大。2012年5月，一心堂IPO首发过会，但是由于多方面原因，2012年11月中国A股IPO暂停。虽然流通行业“波动性大、利润比较低、同质化经营严重、竞争激烈”，但在IPO再度重启后，一心堂仍然凭借“规范的经营管理、优秀的业绩表现、稳固的客户群、直营连锁终端规模优势、合理的市场布局”等优势，成功登陆资本市场。

　　一心堂的成功上市，被业内分析认为将在多个层面产生正面的意义：在行业层面，其优秀的经营模式、成熟的商业模式将形成示范效应，促进医药零售行业进一步升级发展；在产业链层面，医药生产企业与大型流通企业通过与一心堂合作，可以使产品迅速进入终端市场，获取完整可靠的市场信息，大幅降低营销费用；在消费者层面，一心堂将获得更好的品牌形象，终端规模优势将进一步凸显，进而在流通领域可获得更大的议价权，有利于降低药品价格，使消费者得到更多实惠；同时，一心堂成功上市，在激发国内医药流通行业的创新力，释放医药产品流通的市场能量时，也将推动国内医疗体制改革。

　　“药店里的药品价格，实际上会对医院的药品价格提供市场参考，从而抑制医院里药品价格的虚高，促使药价回归理性，从而推动‘看病贵’这样的医改核心问题得到解决。”一心堂董事长阮鸿献公开表示，今后一心堂会持续扩大经营规模，不断增开新的零售连锁门店，推动其业绩保持快速增长趋势。

　　进入发展快车道之后，一心堂2014年年度报告成绩亮眼。报告期内，公司实现营业总收入442,841万元，较上年同期提高24.86%；营业利润34,442.68万元，较上年提高30.30%；利润总额34,534.34万元，较上年提高27.93%；归属于母公司所有者的净利润29,730.91万元，较上年提高23.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29,652.65万元，较上年提高25.61%。

　　探索多元化O2O模式

　　有了资本，并且发展思路和方向清晰，就可以下很大一盘棋。4月14日，一心堂公告1季报显示，收入12亿，增长15%，净利9058万，增长16%。同时预告上半年净利润增长5%～45%（2015年全年经营计划净利3.7亿）。

　　作为未来发展的重点，记者了解到，一心堂在发展药品零售业务同时，将积极探索新业务，并成立眼镜、母婴和个人护理3个事业部并将形成一批专营门店。近期，一心堂还与广州的一家化妆品有限公司合作签约，使业务更加多元化。

　　“今后一心堂还将不断扩展外延，可以卖电器、卖蔬菜、卖水果等，通过线上、线下一系列的互联网改造，使一心堂的门店成为一个复合型的销售终端。先实现传统实体店业务的互联网化，然后让传统的线下实体店具备通过互联网技术发挥出更大的效能。”一心堂总裁赵飚表示。

　　据悉，公司将专门设立电商事业部门，积极配合软件供应商及实施公司，正在规划和实施电商项目及客户关系管理（CRM）项目建设。据一心堂董秘办的一位人士介绍，电商部门将采取自己培养人才、自建团队的方式组建，且电商已经明确为公司未来发展方向之一。

　　对于公司的未来战略规划，一心堂方面则表示，公司将快速推进传统药店的转型。通过线下打通线上与顾客交互的窗口，最终线上线下一体化向顾客展现一心堂健康商城，全面建设以O2O模式为核心的全渠道营销网络体系。经营方面，计划2015年，拟在云南、四川、广西、贵州、重庆、山西等市场完成市场布局，加快募集资金的使用；拟全面发展线上业务，进一步推进信息化建设。

　　“公司终端优势明显，未来外延扩张战略目标明确，管理层也有着很强的执行能力，核心业务人员得到持续补充，这为公司的迅速扩张打下了坚实的基础，使得连锁药店业务快速复制成为可能。”兴业证券的一位分析人士预测道。

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