友搏药业65亿借壳九芝堂背后 涌金系恐无心医药板块

    “（借壳）还没完成，过段时间再说吧。”5月28日，正在外出差的牡丹江友搏药业股份有限公司（下称“友搏药业”）董事长李振国面对时代周报记者的采访要求，不愿多言。

　　5月25日，停牌4个月的九芝堂对外发布重组预案，李振国携友搏药业欲借壳实现上市夙愿。此次借壳方案分为两部分，定增注入资产和大笔股权转让，二者互为前提，同时生效。标的资产为友搏药业100%股权。

　　据方案，九芝堂拟以14.22元/股的价格向李振国、辰能风投、绵阳基金、杨承等合计非公开发行股份4.58亿股，购买其所持有的友搏药业100%股权。

　　与此同时，作为九芝堂的大股东，长沙九芝堂（集团）有限公司（以下简称“九芝堂集团”）拟以18元每股的价格向李振国转让8350万股，占比28.06%，价格为15.03亿元。上述交易完成后，李振国持有九芝堂3.20亿股，占比42.32%，将取代“涌金系”的陈金霞成为上市公司实际控制人。“涌金系”的九芝堂集团持股将降至4.84%。

　　未来九芝堂集团是否会全面退出九芝堂，尚不得而知。九芝堂证券事务代表黄可在接受时代周报记者采访时，也表示“这是大股东的事情，作为上市公司并不清楚”。

　　在“涌金系”执掌九芝堂13年内，这一百年中药品牌早已没落。此次控制权易主，偏居东北一隅的民营企业家李振国，能否重振九芝堂昔日“雄风”，一切还有待时间检验。

　　李振国的成功学

　　重组之前，九芝堂就不断有“绯闻”对象传出。加多宝、华润医药等都曾被传欲收购九芝堂，但始终未见成行。

　　此次名不见经传的友搏药业入主，颇让人意外。截至2015年3月末，友搏药业总资产为15.88亿元，净资产为14.17亿元。

　　身为友搏药业董事长和实际控制人的李振国，55岁，牡丹江人，兼任中国中药协会副会长、全国工商联执委、黑龙江省工商联副主席和黑龙江省医药行业协会副会长。

　　1997年，李振国在牡丹江市与当地乡镇企业华星集团成立了友搏制药厂，注册资本500万元。李振国通过提供非专利技术，享有友搏制药厂30%的权益；华星集团则以厂房、设备及技术研发费用出资，享有70%的权益。

　　随着企业规模一路壮大，各种荣誉和社会职务纷至沓来。2002年，李振国当选为牡丹江市人大代表，此后连任多届；2004年，李振国获得全国“五一劳动奖章”。两个月后的7月1日，由他实际控制的北京友博药业有限责任公司（下称“北京友搏”）在北京市顺义区成立，注册资本4000万元，此后这家公司也被并入友搏药业。2006年，李振国顺利当选为黑龙江省人大代表，连任多届至今。

　　早在2011年，李振国就提出上市目标。当年，友搏药业为扩充产能，在牡丹江市阳明区开建新工业园区，当地政府出资2000万元以示支持。也是在这一年，新的PE机构进驻，友搏股权结构进一步完善，李振国还提出了高管股权激励。

　　目前，仍持有友搏药业股权的两个“骨灰级”PE分别为辰能风投和绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）。

　　辰能风投，系黑龙江省国资委[微博]实际控制的PE，在当地政府部门的帮助下，李振国于2002年4月将其引入。另外，实力雄厚的绵阳    基金，于2011年受让了友搏药业的股权。

　　本次交易，九芝堂拟以14.22元/股的价格向李振国、辰能风投、绵阳    基金、杨承等6人合计非公开发行股份4.58亿股。发行股份后，辰能风投将持有九芝堂1.47亿股，占比19.47%；绵阳   基金将持有九芝堂6786.49万股，占比8.98%。

   同时，李振国也将成为九芝堂的实际控制人，持股数量为3.20亿股，占总股数的比例为42.32%。自发布重组预案以来，九芝堂的股价连续刷新涨停板。截至5月28日，九芝堂再次涨停，若以当天收盘价29.57元/股计算，李振国3.20亿股价市值高达94.624亿元。

　　“涌金系”恐无心医药板块

　　目前，九芝堂的控股股东为九芝堂集团，持股比例为40.35%。

　　九芝堂集团的控股股东为涌金投资控股有限公司（下称“涌金投资”），持股59.50%；第二大股东为陈金霞，持股26.93%。陈金霞同时又是涌金投资的实际控制人。尽管，“涌金系”让出控股权，但并未完全退出九芝堂。在交易完成后，九芝堂集团持股降至4.84%。至于后期是否继续减持公司股份乃至完全退出，尚不得而知。

　　九芝堂集团原隶属于长沙市国资公司。2002年1月，长沙市政府将九芝堂集团整体出售给涌金投资（持股49%）、上海钱涌科技发展有限公司（32%）、杭州五环实业有限公司（19%）三家企业。

　　至此，九芝堂集团持有九芝堂1.02亿股国家股股份性质变更为社会法人股。本次变更完成后，九芝堂控制权由长沙市人民政府变更为涌金投资。

　　最辉煌时，“涌金系”是湖南金荔科技、*ST酒鬼、千金药业和九芝堂等四家上市公司前十大股东。

　　作为昔日的中药双雄之一，业界素有“北有同仁堂（42.38，0.50，1.19%），南有九芝堂”之说。2002年“涌金系”入驻九芝堂后，13年后的今天，九芝堂与同仁堂差距明显：2014年，同仁堂营收为96.86亿元，净利为7.64亿元；九芝堂营收14.05亿元，净利仅有2.46亿元。

　　与早年觊觎湖南医药市场不同，此次“涌金系”除了拟让出九芝堂控制权外，还减持了千金药业。千金药业5月26日晚发布的简式权益变动报告书显示，涌金投资减持了5%股权，持股比例由7.298%降至2.295%。

　　百年老字号或将更名？

　　友搏药业多年来专注于中药创新药物的开发，主要产品疏血通注射液、复方降脂片均为心脑血管疾病类中药制剂。其中，疏血通注射液是具有自主知识产权的国家中药二类新药。

　　疏血通注射液的主要发明人为李振国。公开资料显示，上世纪80年代伊始，历经十年研究，李振国从水蛭和地龙中提取有效成分进行配伍，研制成功了疏血通注射液。

　　该药日后成为李振国发家之根本，并一度成为友搏药业主要收入来源。因此，友搏药业对上游水蛭和地龙供应商，以及下游销售客户依赖程度高。

　　2012年、2013年、2014年2015年1至3月，友搏药业的营收分别为6.10亿元、7.04亿元、7.98亿元和1.99亿元；营业利润则分别为3.80亿元、4.26亿元、4.71亿元和1.25亿元。

　　在这些营业收入中，疏血通注射液占据了较大份额。2012年、2013年、2014 年及2015年1至3月，疏血通注射液的销售收入占营业收入的比例均超过90%。

　　“一旦疏血通注射液的销量或售价发生不利变化，而友搏药业又未能有效扩大其他产品的销量和市场份额，其经营业绩的持续增长将受到较大压力。”友搏医药如此称道。

　　尽管营收和净利逐年攀升，但友搏药业销售仍存在高度集中的状况。2012年、2013年、2014 年及2015年1至3月，前五大客户的销售收入占公司同期营业收入比分别为40.54%、39.07%、40.12%和52.16%。其中，对第一大客户康美药业的销售收入占友搏药业同期营业收入的比重分别为18.47%、19.36%、20.31%和31.81%。

　　下游客户大量的销售需求，促使友搏药业对上游原材料的渴求强烈。水蛭和地龙作为生产疏血通注射液的重要原材料，对友搏药业来说十分重要。近三年，友搏药业采购水蛭、地龙等原材料占总采购金额的占比均超80%。

　　此次重组，九芝堂和友搏药业似乎各取所需，“将有助于公司弥补中药注射剂领域的空缺、丰富产品结构、增强研发实力，通过与友搏药业的医药资源整合、挖掘业务协同。”交易完成后，九芝堂实际控制人将变为李振国。外界也担心，李能否“擦亮”九芝堂这块金字招牌，仍属未知。

　　九芝堂年报显示，公司前身为创建于1650年的“劳九芝堂药铺”，迄今已有300多年的历史，“九芝堂”商标为中国驰名商标和“中华老字号”，九芝堂传统中药文化被列入国家级非物质文化遗产保护目录。

　　时代周报记者在国家工商总局商标局网站查询发现，九芝堂商标的持有者为上市公司九芝堂。九芝堂证券事务代表黄可也向时代周报记者重申，“九芝堂的商标属上市公司所有，这个商标已深入消费者心目中”。