半年内47起并购 医疗器械投资为何火火火

    1月27日晚间，中恒集团发布公告称旗下子公司梧州制药将入股以色列一家医疗器械公司；而在此前一天的1月26日，跨国医疗器械巨头美敦力刚刚宣布完成对柯惠医疗的并购；也是在这一天，白云山联手西门子进军医疗器械。纵观刚过去的2014年，医疗器械的投资热度继续狂升，而且还没有降温的迹象。

　　对此，医疗投资机构维梧生技的合伙人赵晋向南都记者分析认为，相较于医疗服务板块投资观望多而操作少，P E对医疗器械持续看好，可谓大刀阔斧。这主要是因为服务板块受到政策影响大，且公立体系很多问题短期内难以解决，医疗支付也是一个大问题。相比之下医疗器械属于硬需求，老龄化和慢病高发增加医疗器械需求的趋势是肯定的，符合P E快速做大规模的定位，且投资回报期比医疗服务板块短，退出通道成熟，赴海外上市和被收购是主要途径。

　　半年出现47起并购

　　去年以来，接连出台的给力政策为医疗器械产业发展带来了足够的“政策红利”。去年2月7日，国家食品药品监管总局出台了《创新医疗器械特别审批程序（试行）》，对创新医疗器械予以优先办理。到了5月，国家卫生计生委启动优秀国产医疗设备遴选工作，并着手制定优秀产品目录，旨在选出一批符合临床需要、具有市场竞争力和发展潜力的国产医疗设备，而且数字化X线机、彩色多普勒超声诊断仪、全自动生化分析仪3种基本医疗设备成为第一批国产医疗设备遴选品目。

　　因此有投资人戏称，2014年是“医疗器械行业的政策年”，国家对行业诸多鼓励措施出台，很多上市公司因此获得利好，他们被无数投资者关注，在资本市场获得的资金也越来越多，同时推动企业间的并购。据悉，仅在2014年上半年涉及中药领域的并购案有10起，制药领域的并购案有22起，西药领域的有37起，而医疗保健设备和技术领域就有47起。

　　弘晖资本创始人王晖将这些医疗器械平台型企业的并购逻辑剖析为四大因素：首先，医疗器械产品天花板低，企业后期需要扩充产品线；其次，企业上市之后拥有很多现金；再者，一二级市场估值溢价推动上市公司进行外延并购；最后，小公司在早期跨界难、壮大难、上市难，有被收购的意愿，而移动互联网对医疗行业的强大影响开始显现，医疗行业的高门槛导致行业割据，各种模式百花齐放，商业模式的转换要以患者就医流程为中心，有资源、有经验的少数企业才能胜出。

　　中低端市场两大热点

　　跨国医疗巨头的收购需求刺激P E投资本土医疗器械公司，看好中低端市场。因为老龄化浪潮到来，对医疗器械的需求增长是肯定的。但中国医保在进口产品上的保障不足，很多产品比如植入性器械、进口仪器等要自费，为此中低端产品有一定的机会。加上中国政府对基层医疗设施的支持，越来越多的医疗器械公司开始看好为基层服务提供低端医疗器械的机会。

　　有深圳迈瑞的高层对南都记者表示，“在目前的市场格局中，中国的医疗器械企业主要集中在中低端。相比较来说，高端市场基本被外资垄断；中端市场则由外资、中资混战；低端基本都是本土公司，通过价格优势走量。因此，外资方面已出现收购收购本土项目的趋势，这一方面出于创新能力考虑需要研发能力和产品的输入，另一方面则结合中低端跑量的优势有多层品牌运营的考虑。具体来说投资核心的两个考虑因素是支付能力以及创新产品。”

　　外资在很长一段时间内一直忽视这块市场，但近些年也开始逐渐改观，比如这几年最有名的收购案例—美敦力以大约8.16亿美元的现金收购康辉控股，以及买入先健科技19%的股权，借以快速布局中国中低端医疗器械市场。无疑，未来这种趋势还会持续。

　　跨国医疗器械企业的收购除了针对中国市场，还有布局海外中低端市场的考虑。比如，美国的医疗成本逐年走高，出于控制成本的考虑，中低端价位的产品有一定市场。而中国本土品牌没有海外拓展的能力，也缺乏品牌影响力。为此，外资将其收入囊中后加以包装和营销，有助于其在海外中低端市场上打开局面。这也是PE投资布局的一个考虑，即所收购的产品在海外有需求。

　　另外一个因素则是创新产品。老龄化带来对微创以及人造医疗器械产品需求增加，这可能成为未来两大投资热点。医保资金池紧张，国家对医药分开的政策加快，这些都给医院生存带来压力。未来医院需要通过成本控制来保证资金合理运用，病床周转率会是其中重要指标。而要控制成本，微创手术会越来越普及，推动技术发展的需求很大，会成为未来投资的热门领域。同时，老龄化必然带来人造器械尤其是植入式设备的需求增加，尤其在骨科、心血管方面需求旺盛，这会成为PE追逐的方向。

　　四大板块最被看好

　　目前投资者看好的医疗器械板块包括体外诊断、影像行业、口腔市场和可穿戴设备等领域的产品。“体外诊断是医院服务收入的主要来源，门诊医生需求大，加上医疗整体费用控制，诊断收入比药物收入空间大。”前述迈瑞高管对南都记者透露。

　　据了解，影像行业目前国内技术成熟，而且是诊断服务必需的，单笔收费高，单笔营销金额更大，利于渠道铺展，加上国家卫计委提倡医疗设备国产化以及基层铺设带来5年左右的快速发展期。影像产品可投资中低端影像设备，如超声、D R、低端C T、永磁、低端超导等。还有一些自身定位清晰，性价比较高，或者差异化竞争产品，如康达医疗等。

　　此外，口腔市场是目前医疗领域从医生到机构的民营化程度最高的，近年来，我国口腔市场增长迅速，口腔治疗和护理市场快速增长，口腔器械占比更大。因此，种植牙相关（包括骨粉）、口腔整形等产品和医疗是投资者可关注的领域。值得注意的是，除上述领域外，可穿戴医疗设备虽然还没有找到很好的盈利模式，这两年也成为投资的热门之一。